Мировая экономика Статьи по мировой экономике
  Новости
  Классические статьи по экономике
  Деньги
  Золото
  Нефть (ресурсы)
  Демократия
  США
  Ближний Восток
  Китай
  СССР и Россия
  Евросоюз
  Югославия
  Третий Мир
  Сельское хозяйство
  Производство
  Социальные вопросы экономики
  Образование
  Проблемы современной экономики
  Экономическая карта мира.
  Геополитика
  Государство
  Экономика будущего
  Наука
  Энергетика
  Международные фонды
  Всемирная торговая организация
  Катастрофы
  Терроризм
  Религия, Идеология, Мораль
  История
  Словарь терминов

?????
?? ??? ?????? ??????? ?????? ??????????????? ?
??????????
???????
??? ?????? ? "?????????????" ?? ?????????? ???????


??????????

Спонсор проекта:
www.svetodiody.com.ua

  

>> Рынок CDS >> CDS – скрытая угроза

CDS – скрытая угроза

Вчера (07.11.08) Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) – компания, ведущая централизованную регистрацию CDS – опубликовала первый отчет по состоянию этого рынка, который в дальнейшем планируется публиковать регулярно.

Главный сюрприз номинальный объем рынка US$36.6 трлн. заметно ниже, чем объем рынка по данным ассоциации свопов и деривативов (ISDA) по состоянию на первое полугодие 2008, который превышал US$50 трлн. Конечно, DTCC прямо указывают, что они видят далеко не весь рынок, и не имеют представления, какая часть айсберга остается вне их поля зрения. С другой стороны, нам известно, что сейчас идет огромная работа по улаживанию взаимных обязательств, которая приводит к стремительному сокращению номинального объема рынка. Так, например, по данным DTCC номинальный объем контрактов на Россию составляет US$110 млрд., в то время, как объем рынка после неттинга (чистая позиция) всего лишь US$8.3 млрд. Так что мы не исключаем, что за прошедшие несколько месяцев рынок CDS действительно серьезно «усох» по номинальному объему за счет работы по его приведению к чистому объему.

Так или иначе, все точки над i сейчас может расставить новая статистика ISDA.

Несмотря на меньшие номинальные объемы, рынок CDS остается проблемой для глобальной финансовой системы. Причин несколько. Во-первых, рынок не прозрачен. Точному измерению, как показывают пример с данными DTCC, не поддается ни его объем, ни торговые обороты. Соответственно нельзя достоверно измерить ни риски, ни ликвидность на этом рынке. Можно лишь ориентироваться на какие-то статистические выборки, которые теряют достоверность в случаях форс-мажора.

Во-вторых, большой номинальный объем рынка является серьезной проблемой в условиях глобального кризиса доверия. Если представить CDS как простой биржевой фьючерс, то номинальный объем рынка имеет мало значения. Например, участник рынка мог в течение дня открыть «лонг» на 100 контрактов, затем сократить позицию, продав 80 контрактов, и по итогам дня биржа произведет неттинг и участник останется с чистой позицией в 20 контрактов. Номинальный объем открытых им позиций (100+80) будет в девять раз больше его чистой позиции, но это не будет иметь ровным счетом никакого значения, ведь чистая позиция участника обеспечена заранее внесенной маржой, а биржа следит за ее достаточностью и гарантирует расчеты. Таким образом, кредитные риски сведены к нулю.

Проблема CDS в том, что это внебиржевой рынок, соответственно, проводить неттинг и следить за маржой некому. Теперь представим себе, что наш участник, уже не на  бирже на внебиржевом рынке купил 100 контрактов, затем продал 80 контрактов, однако вторую сделку он заключил с другим контрагентом. До поры до времени, наш участник думает, что его чистая позиция равна 20 контрактам, ну тут на дворе начинается кредитный кризис, а его второй контрагент Lehman. Вопрос, чему в таком случае равна чистая позиция нашего участника и готов ли он по ней рассчитаться?

В условиях кредитного кризиса высокий номинальный объем сделок с OTC- деривативами представляет прямую угрозу устойчивости финансовой системы, так как может стать (и стал) причиной цепной реакции нестабильности финансовых институтов.

Вот почему мы полагаем, что в ближайшие месяцы этот рынок ждет дальнейшее сокращение, и новый расцвет здесь возможен только после того, как расчеты здесь будут приведены к некой системе, схожей с биржевой.

 

HTTP://WWW.TRUST.RU

 














  


 
 [ главная Сборник статей по экономике Игоря Аверина © 2006-2009  [ вверх
© Все права НЕ защищены. При частичной или полной перепечатке материалов,
ссылка на "www.economics.kiev.ua" желательна.
Яндекс цитирования